لندن: إذا كانت الأزمة المالية لعام 2008 هي أي دليل، فإن الأسواق العالمية – التي بالكاد كان لديها الوقت للتعافي من ارتفاع الدولار بنسبة 9 في المائة في منتصف مارس – قد تكون مهيأة لنوبة أخرى مدمرة من القوة في الدولار.
في الأيام العشرة من 9 مارس، قفز الدولار مقابل كل العملات الأخرى تقريبًا حيث اشترته الشركات والبنوك لدفع دائنيها وشركائها التجاريين والموردين، قفزت أسعار التمويل في سوق المال وانخفضت أسعار الأسهم مع انخفاض أسعار اليائسين للاستثمارات بالعملة الأمريكية.
مثل هذه الزيادة في الدولار – العملة المفضلة في التجارة والاستثمار العالمي، والتي تستخدم في ما يصل إلى 90 في المائة من جميع معاملات العملات الأجنبية – هي أخبار سيئة، لأنها تشدّد بسرعة الظروف المالية، مما يؤدي إلى تفاقم المشاكل التي يسعى صانعو السياسات إلى منعها.
منذ 23 مارس ، تلاشت الزيادة، حيث قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بتخفيض أسعار الفائدة مرة أخرى، وضخ تريليونات الدولارات في النظام المالي وفتح خطوط مقايضة مع البنوك المركزية الأخرى لتخفيف ضغوط الدولار في الخارج، هدأت معدلات مقايضة العملات وارتفعت الأسهم مرة أخرى.
ولكن ماذا لو كان هذا مجرد وقفة بدلاً من توقف مسار صعود الدولار؟
من بين أولئك الذين يتوقعون نوبة أخرى من قوة الدولار، فإن الخبير الاستراتيجي براون براذرز هاريمان إيلان سولوت، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2008 كتاجر عملة، وقال: “يفهم صانعو السياسة مشكلة نقص التمويل جيداً من الأزمة السابقة وقد سارعوا إلى حلها، لكن هذه الأزمة يمكن أن تشهد صدمة حقيقية للاقتصاد”، وأضاف سولوت أن محافظي البنوك المركزية كرروا دليل التحفيز لعام 2008، لكن “هذه صدمة سيولة للاقتصاد الحقيقي، ولا نعرف كيف سيتم ذلك”، مثل العديد من المحللين، يقترح النظر في أزمة عام 2008.
طوال عام 2007 وحتى عام 2008، انخفض مؤشر الدولار بشكل مطرد حيث عززت صناديق التحوط مراكزها القصيرة على الرغم من القلق المتزايد بشأن الرهون العقارية عالية المخاطر الأمريكية وانهيار بير ستيرنز، ولكن من مارس إلى نوفمبر 2008 ، ارتفع الدولار بنسبة 24 في المئة بفضل الطلب الخارجي، ومثلما حدث مؤخرًا، ارتفعت أسعار سوق المال.
ثم خفضت أسعار الفائدة على الاحتياطي الفيدرالي، وبدأت فاتورة إنقاذ البنوك الأمريكية التي تبلغ قيمتها 700 مليار دولار ؛ مع تراجع سوق المال، تراجع الدولار وتراجع في 18 ديسمبر 2008، فترة الراحة كانت قصيرة، ولكن ارتفعت العملة مرة أخرى، وارتفعت 15 في المائة أخرى قبل أن تبلغ ذروتها في مارس 2009، سمح ذلك للأسواق والأسواق الناشئة بالخروج من القاع.
إن عدم اليقين هذه المرة هو أن صدمات العرض والطلب المزدوجة التي يسببها الفيروس قد تستمر إلى أجل غير مسمى مع مرض ملايين آخرين في جميع أنحاء العالم، من المرجح أن تكدس الشركات والأفراد الذين يحاولون البقاء واقفا على قدميه مبالغ نقدية.
وأي حركة أعلى الآن ستلائم أيضًا ما يسمى نظرية ابتسامة الدولار، قدمه ستيفن جين الاستراتيجي السابق لمورجان ستانلي، حيث يرى أن الدولار يزداد قوة في الأوقات الصعبة حيث يندفع المستثمرون للحصول على أصول سائلة آمنة، بعد ذلك ينخفض مع ظهور إشارات النمو في الولايات المتحدة، مما يجبر تخفيضات سعر الفائدة الفيدرالية – الجزء السفلي من الابتسامة – قبل أن يرتفع مرة أخرى حيث يقود الاقتصاد الأمريكي انتعاش النمو العالمي.
تتوقع جين، التي تدير الآن صندوق التحوط وشركة الاستشارات Eurizon SLJ Capital، أن يشهد الاقتصاد الأمريكي انتعاشًا كاملاً بحلول نهاية العام، في حين أن أوروبا ستستعيد مستويات نهاية 2019 فقط في نهاية العام المقبل، وأضاف: “كنا على الجانب الأيسر من ابتسامة الدولار، ولكن خلال النصف الثاني من عام 2020 وعام 2021، أتوقع أن ننتقل إلى يمين ابتسامة الدولار”.
وحتى بعد التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة، تقدم الأصول الدولارية عوائد أعلى – فجوة أسعار الفائدة بين السندات الأمريكية والألمانية لمدة ثلاثة أشهر تقدم عائدًا بنسبة 1٪ على أساس سنوي، وفي الوقت نفسه، على الرغم من تراجعه، يقترب الدولار من أعلى مستوى له منذ عام 2002 مقابل عملات الشركاء التجاريين، مما أدى إلى إحياء التكهنات بتدخل وزارة الخزانة لكبح جماحه، لكن الأوقات المضطربة تجعل ذلك غير محتمل.
قال غولدمان ساكس “إن الارتفاع التاريخي لم ينته بعد”، مضيفاً أنه في مزيد من التراجع في الأسهم، يمكن أن يكون هناك ارتفاع آخر بنسبة 3 في المائة إلى 5 في المائة مقابل الدولار المرجح من أعلى المستويات الأخيرة، ويأتي تعطيل الفيروس التاجي أيضًا وسط هشاشة متزايدة بين العرض والطلب في أسواق الدولار.
